In der Finanz ist Analyse des rabattierten Kassenzuflusses (DCF) eine Methode, ein Projekt, Gesellschaft oder Aktivposten mit den Konzepten des Zeitwertes des Geldes zu schätzen. Alle zukünftigen Kassenzuflüsse werden geschätzt und rabattiert, um ihre aktuellen Werte (PVs) zu geben — die Summe aller zukünftigen Kassenzuflüsse, beide eingehend und ausgehend, ist der Kapitalwert (NPV), der als der Wert oder Preis der fraglichen Kassenzuflüsse genommen wird.

Das Verwenden der DCF Analyse, um den NPV zu schätzen, nimmt als Eingangskassenzuflüsse und ein Diskontsatz und gibt als Produktion einen Preis; der entgegengesetzte Prozess — Einnahme von Kassenzuflüssen und einem Preis und dem Schließen eines Diskontsatzes, wird den Ertrag genannt.

Rabattierte Kassenzufluss-Analyse wird in der Investitionsfinanz, der Immobilien-Entwicklung und dem korporativen Finanzmanagement weit verwendet.

Diskontsatz

Die am weitesten verwendete Methode zu rabattieren ist das Exponentialdiskontieren, das zukünftige Kassenzuflüsse als schätzt, "wie viel Geld zurzeit an einer gegebenen Rate der Rückkehr würde investiert werden müssen, um den Kassenzufluss in der Zukunft nachzugeben." Andere Methoden, wie das Hyperbeldiskontieren zu rabattieren, werden in der Akademie studiert und gesagt, intuitive Beschlussfassung zu widerspiegeln, aber werden in der Industrie nicht allgemein verwendet.

Der verwendete Diskontsatz ist allgemein die passenden Kosten des Gewogenen Mittelwertes des Kapitals (WACC), der die Gefahr der Geldumläufe widerspiegelt. Der Diskontsatz widerspiegelt zwei Dinge:

1. Der Zeitwert des Geldes (risikolose Rate) - gemäß der Theorie der Zeitvorliebe möchten Kapitalanleger Bargeld sofort lieber haben als die Notwendigkeit habend zu warten und müssen deshalb entschädigt werden, indem sie für die Verzögerung zahlen.
2. Eine Risikoprämie - widerspiegelt, dass die Extrarückkapitalanleger fordern, weil sie für die Gefahr entschädigt werden wollen, dass sich der Kassenzufluss schließlich nicht verwirklichen könnte.

Eine Alternative zum Umfassen der Gefahr im Diskontsatz ist, die risikolose Rate zu verwenden, aber die zukünftigen Kassenzuflüsse mit der geschätzten Wahrscheinlichkeit zu multiplizieren, dass sie (die Erfolg-Rate) vorkommen werden. Diese Methode, die weit in der Rauschgift-Entwicklung verwendet ist, wird rNPV (risikoangepasster NPV) genannt, und ähnliche Methoden werden verwendet, um Kreditgefahr im Wahrscheinlichkeitsmodell der CDS Schätzung zu vereinigen.

Oxera (2011)

prüft die Auswahl an einem für die Bewertung von neuen und erscheinenden Energietechnologien passenden Diskontsatz nach.

Geschichte

Rabattierte Kassenzufluss-Berechnungen sind in einer Form verwendet worden, seitdem Geld zuerst am Interesse in alten Zeiten geliehen wurde. Als eine Methode der Anlagenschätzung ist es häufig dem Buchhaltungsbuchwert entgegengesetzt gewesen, der auf dem für den Aktivposten bezahlten Betrag basiert. Im Anschluss an den Aktienbörse-Unfall von 1929 hat rabattierte Kassenzufluss-Analyse Beliebtheit als eine Schätzungsmethode für Lager gewonnen. Irving Fisher in seinem 1930-Buch "Die Theorie der 1938-Text von" und John Burr Williams von Interesse 'Die Theorie des Investitionswerts' hat zuerst formell die DCF Methode in modernen Wirtschaftsbegriffen ausgedrückt.

Mathematik

Rabattierte Kassenzuflüsse

Die rabattierte Kassenzufluss-Formel wird aus der zukünftigen Wertformel abgeleitet, für den Zeitwert des Geldes zu berechnen und Umsatz zusammenzusetzen.

\frac {CF_n} {(1+r) ^n} </Mathematik>

So wird der rabattierte aktuelle Wert (für einen Kassenzufluss in einer zukünftiger Periode) als ausgedrückt:

• DPV ist der rabattierte aktuelle Wert des zukünftigen Kassenzuflusses (FV) oder FV, der für die Verzögerung in der Einnahme angepasst ist;
• FV ist der nominelle Wert eines Kassenzufluss-Betrags in einer zukünftigen Periode;
• ich bin der Zinssatz, der die Kosten widerspiegelt, Kapital anzubinden, und auch die Gefahr berücksichtigen kann, dass die Zahlung vollständig nicht erhalten werden darf;
• d ist der Diskontsatz, der ich / (1+i), d. h. der Zinssatz ausgedrückt als ein Abzug am Anfang des Jahres statt einer Hinzufügung am Ende des Jahres ist;
• n ist die Zeit in Jahren, bevor der zukünftige Kassenzufluss vorkommt.

Wo vielfache Kassenzuflüsse in vielfachen Zeitabschnitten rabattiert werden, ist es notwendig, sie wie folgt zu summieren:

für jeden zukünftigen Kassenzufluss (FV) jederzeit Periode (t) in Jahren von der Gegenwart, die im Laufe aller Zeitabschnitte summiert ist. Die Summe kann dann als eine Kapitalwert-Zahl verwendet werden. Wenn der Betrag, der in der Zeit 0 (jetzt) für alle zukünftigen Kassenzuflüsse zu bezahlen ist, bekannt ist, dann kann gegen diesen Betrag DPV ausgewechselt werden, und die Gleichung kann gelöst werden, weil ich, der der interne Zinsfuß bin.

Der ganze obengenannte nimmt an, dass der Zinssatz unveränderlich im Laufe der ganzen Periode bleibt.

Dauernde Kassenzuflüsse

Für dauernde Kassenzuflüsse wird die Summierung in der obengenannten Formel durch eine Integration ersetzt:

wo FV (t) jetzt die Rate des Kassenzuflusses und der λ = Klotz (1+i) ist.

Beispiel DCF

Um zu zeigen, wie rabattierte Kassenzufluss-Analyse durchgeführt wird, denken Sie das folgende vereinfachte Beispiel.

• Unbekannter kauft ein Haus für 100,000 $. Drei Jahre später nimmt er an im Stande zu sein, dieses Haus für 150,000 $ zu verkaufen.

Einfache Subtraktion weist darauf hin, dass der Wert seines Gewinns auf solch einer Transaktion 150,000 $  100,000 $ = 50,000 $, oder 50 % sein würde. Wenn das 50,000 $ werden im Laufe der drei Jahre, seine implizierte jährliche Rückkehr amortisiert (bekannt als der interne Zinsfuß) ungefähr 14.5 % sein würde. Auf jene Zahlen schauend, könnte er im Denken gerechtfertigt werden, dass der Kauf wie eine gute Idee ausgesehen hat.

1.145 x 100000 = 150000 ungefähr.

Jedoch, da drei Jahre zwischen dem Kauf und dem Verkauf gegangen sind, muss jeder Kassenzufluss vom Verkauf entsprechend rabattiert werden. In der Zeit kauft Unbekannter das Haus, die 3-jährige US-Finanzministeriumszeichen-Rate ist 5 % pro Jahr. Wie man allgemein betrachtet, sind Finanzministeriumszeichen von Natur aus weniger unsicher als Immobilien, da der Wert des Zeichens von der US-Regierung versichert wird und es einen flüssigen Markt für den Kauf und Verkauf von T-Zeichen gibt. Wenn er sein Geld ins Kaufen des Hauses nicht angelegt hatte, könnte er es in die relativ sicheren T-Zeichen stattdessen investiert haben. Das 5 % kann deshalb pro Jahr als der risikolose Zinssatz für die relevante Periode (3 Jahre) betrachtet werden.

Mit der DPV Formel oben (FV= 150,000 $, i=0.05, n=3), der bedeutet, dass der Wert von 150,000 $, die in drei Jahren wirklich erhalten sind, einen aktuellen Wert von (abgerundeten) 129,576 $ hat. Mit anderen Worten würden wir 129,576 $ in ein T-Band jetzt investieren müssen, um 150,000 $ in 3 fast risikolosen Jahren zu bekommen. Das ist eine quantitative Weise zu zeigen, dass das Geld in der Zukunft nicht so wertvoll ist wie Geld in der Gegenwart (150,000 $ in 3 Jahren ist desselben als 150,000 $ jetzt nicht wert; es kostet 129,576 $ jetzt).

Den Kaufpreis des Hauses (100,000 $) vom aktuellen Wert Abstriche zu machen, läuft auf den Kapitalwert der ganzen Transaktion hinaus, die 29,576 $ oder wenig mehr als 29 % des Kaufpreises sein würde.

Eine andere Weise, auf das Geschäft als die Überrückkehr erreicht (über die risikolose Rate) zu schauen, ist (14.5 %-5.0 %) / (100 % + 5 %) oder etwa 9.0 % (noch sehr anständig).

Aber wie steht's mit der Gefahr?

Wir nehmen an, dass die 150,000 $ die beste Schätzung von John des Verkaufspreises sind, dass er im Stande sein wird, in 3 Jahren (nach dem Abziehen aller Ausgaben, natürlich) zu erreichen. Es gibt natürlich viel Unklarheit über Hauspreise, und das Ergebnis kann höher oder tiefer enden als diese Schätzung.

(Das Haus, das John kauft, ist in einer "guten Nachbarschaft," aber Marktwerte haben sich ziemlich viel kürzlich erhoben, und die Immobilien-Marktanalytiker in den Medien sprechen über eine Verlangsamung und höhere Zinssätze. Es gibt eine Wahrscheinlichkeit, dass John nicht im Stande sein könnte, die vollen 150,000 $ zu bekommen, die er in drei Jahren wegen eines Verlangsamens der Preisanerkennung erwartet, oder dieser Verlust der Liquidität auf dem Immobilien-Markt sie sehr hart für ihn machen könnte, um überhaupt zu verkaufen.)

Unter normalen Verhältnissen sind Leute, die in solche Transaktionen eintreten das heißt risikoabgeneigt, dass sie bereit sind, eine niedrigere erwartete Rückkehr wegen des Vermeidens der Gefahr zu akzeptieren. Sieh Kapitalaktivposten Modell für eine weitere Diskussion davon bewerten. Wegen des Beispiels (und ist das eine grobe Vereinfachung), wollen wir annehmen, dass er diese besondere Gefahr auf 5 % pro Jahr schätzt (wir konnten eine genauere probabilistic Analyse der Gefahr durchführen, aber das ist außer dem Spielraum dieses Artikels). Deshalb, diese Gefahr berücksichtigend, ist seine erwartete Rückkehr jetzt 9.0 % pro Jahr (die Arithmetik ist dasselbe als oben).

Und die Überrückkehr über die risikolose Rate ist jetzt (9.0 %-5.0 %) / (100 % + 5 %), der zu etwa 3.8 % pro Jahr kommt.

Diese Rückrate kann niedrig scheinen, aber es ist noch nach ganzem unserem Diskontieren positiv, darauf hinweisend, dass die Investitionsentscheidung wahrscheinlich eine gute ist: Es erzeugt genug Gewinn, um zu ersetzen, Kapital anzubinden und Gefahr mit etwas zusätzlichem verlassen zu übernehmen. Wenn Kapitalanleger und Betriebsleiter DCF Analyse durchführen, besteht das wichtige Ding darin, dass der Kapitalwert der Entscheidung nach dem Diskontieren aller zukünftigen Kassenzuflüsse mindestens (mehr positiv ist als Null). Wenn es negativ ist, der bedeutet, dass die Investitionsentscheidung wirklich Geld verlieren würde, selbst wenn es scheint, einen nominellen Gewinn zu erzeugen. Zum Beispiel, wenn der erwartete Verkaufspreis des Hauses des Unbekannten im Beispiel oben nicht 150,000 $ in drei Jahren, aber 130,000 $ in drei Jahren oder 150,000 $ in fünf Jahren wäre, dann auf den obengenannten Annahmen, das Haus kaufend, würde wirklich John veranlassen, Geld in Begriffen des aktuellen Wertes (ungefähr 3,000 $ im ersten Fall und ungefähr 8,000 $ im zweiten) zu verlieren. Ähnlich, wenn das Haus in einer unerwünschten Nachbarschaft gelegen würde und die Bundesreservebank vorgehabt hat, Zinssätze um fünf Prozentpunkte zu erheben, dann würde der Risikofaktor viel höher sein als 5 %: Es könnte für ihn nicht möglich sein, einen Gewinn in rabattierten Begriffen vorauszusagen, selbst wenn er denkt, dass er das Haus für 200,000 $ in drei Jahren verkaufen konnte.

In diesem Beispiel wurde nur ein zukünftiger Kassenzufluss betrachtet. Für eine Entscheidung, die vielfache Kassenzuflüsse in vielfachen Zeitabschnitten erzeugt, müssen alle Kassenzuflüsse rabattiert und dann in einen einzelnen Kapitalwert summiert werden.

Methoden der Abschätzung einer Gesellschaft oder Projektes

Das ist notwendigerweise eine einfache Behandlung eines komplizierten Themas: Mehr Detail ist außer dem Spielraum dieses Artikels.

Zu diesen Schätzungszwecken sind mehrere verschiedene DCF Methoden heute bemerkenswert, von denen einige unten entworfen werden. Die Details werden sich wahrscheinlich abhängig von der Kapitalstruktur der Gesellschaft ändern. Jedoch werden die Annahmen, die in der Abschätzung (besonders der Billigkeitsdiskontsatz und der Vorsprung der Kassenzuflüsse verwendet sind, die zu erreichen sind), wahrscheinlich mindestens so wichtig sein, wie das genaue Modell verwendet hat.

Sowohl der Einkommen-Strom ausgewählt als auch die verbundenen Kosten des Kapitalmodells bestimmen das mit jeder Methode erhaltene Schätzungsergebnis.

Das ist ein Grund diese Schätzungsmethoden werden formell die Rabattierten Zukünftigen Wirtschaftseinkommen-Methoden genannt.

• Billigkeitsannäherung
• Flüsse zur Billigkeitsannäherung (FTE)

Rabattieren Sie die Kassenzuflüsse, die für die Halter des Beteiligungskapitals, nach dem Berücksichtigen von Kosten verfügbar sind, Schuldkapital zu bedienen

Vorteile: Steuert ausführlichen Betrag für die Kosten des Schuldkapitals bei

Nachteile: Verlangt Urteil auf der Wahl des Diskontsatzes

• Entitätsannäherung:
• Angepasste Annäherung des aktuellen Wertes (APV)

Rabattieren Sie die Kassenzuflüsse vor dem Berücksichtigen des Schuldkapitals (aber Berücksichtigen der Steuererleichterung, die auf dem Schuldkapital erhalten ist)

Vorteile: Einfacher zu gelten, wenn ein spezifisches Projekt geschätzt wird, der vorgesehene Schuldkapitalfinanz nicht hat

Nachteile: Verlangt Urteil auf der Wahl des Diskontsatzes; keine ausführliche Erlaubnis für Kosten des Schuldkapitals, das viel höher sein kann als eine "risikolose" Rate

• Kosten des gewogenen Mittelwertes der Kapitalannäherung (WACC)

Leiten Sie belastete Kosten des Kapitals ab, das bei den verschiedenen Quellen erhalten ist, und verwenden Sie diesen Diskontsatz, um die Kassenzuflüsse aus dem Projekt zu rabattieren

Vorteile: Überwindet die Voraussetzung für die Schuldkapitalfinanz, die zu besonderen Projekten vorzusehen

Nachteile: Sorge muss in der Auswahl am passenden Einkommen-Strom ausgeübt werden. Der Nettokassenzufluss zum investierten Gesamtkapital ist die allgemein akzeptierte Wahl.

• Gesamtkassenzufluss-Annäherung (TCF)

Diese Unterscheidung illustriert, dass die Rabattierte Kassenzufluss-Methode verwendet werden kann, um den Wert verschiedener Geschäftseigentumsrecht-Interessen zu bestimmen. Diese können Billigkeit oder Schuldhalter einschließen.

Wechselweise kann die Methode verwendet werden, um die auf dem Wert des investierten Gesamtkapitals gestützte Gesellschaft zu schätzen. In jedem Fall liegen die Unterschiede in der Wahl des Einkommen-Stroms und Diskontsatzes. Zum Beispiel, der

der Nettokassenzufluss zum investierten Gesamtkapital und WACC ist passend, wenn er eine auf dem Marktwert des ganzen investierten Kapitals gestützte Gesellschaft schätzt.

Mängel

Geschäftsbanken haben rabattierten Kassenzufluss als eine Methode weit verwendet, kommerzielle Immobilien-Bauprojekte zu schätzen. Diese Praxis hat zwei wesentliche Mängel. 1) verlässt sich Die Diskontsatz-Annahme auf den Markt für sich bewerbende Investitionen zur Zeit der Analyse, die sich wahrscheinlich vielleicht drastisch mit der Zeit ändern würde, und 2) Annahmen der Gerade über das Einkommen, das mehr als zehn Jahre vergrößert, allgemein auf historische Zunahmen in der Marktmiete, aber nie den Faktoren in der zyklischen Natur von vielen Immobilien-Märkten basieren. Die meisten Darlehen werden während Boom-Immobilien-Märkte vermittelt, und diese Märkte dauern gewöhnlich weniger als zehn Jahre. Das Verwenden von DCF, um kommerzielle Immobilien während irgendwelchen, aber der frühen Jahre eines Boom-Marktes zu analysieren, wird zu Überbewertung des Aktivpostens führen.

Rabattierte Kassenzufluss-Modelle sind stark, aber sie haben wirklich Mängel. DCF ist bloß ein mechanisches Schätzungswerkzeug, das ihn dem Grundsatz "Müll in, Müll" unterwerfen lässt. Kleine Änderungen in Eingängen können auf große Änderungen im Wert einer Gesellschaft hinauslaufen. Anstatt zu versuchen, die Kassenzuflüsse zur Unendlichkeit zu planen, werden Endwerttechniken häufig verwendet. Eine einfache Jahresrente wird verwendet, um den Endwert letzte 10 Jahre zum Beispiel zu schätzen. Das wird getan, weil es härter ist, zu einer realistischen Schätzung der Kassenzuflüsse zu kommen, als Zeit weitergeht, schließt das Rechnen der Zeitspanne ein, um wahrscheinlich die anfänglichen Geldauslagen wiederzugewinnen.

Siehe auch

• Angepasster aktueller Wert
• Kapitalanlagenpreiskalkulationsmodell
• Kapital, das plant
• Kosten des Kapitals
• Wirtschaftswert hat hinzugefügt
• Unternehmenswert
• Interner Zinsfuß
• Das Finanzmodellieren
• Flüsse zur Billigkeit
• Freier Kassenzufluss
• Marktwert hat hinzugefügt
• Kapitalwert
• Zeitwert des Geldes
• Schätzung damit hat Kassenzuflüsse rabattiert
• Kosten des gewogenen Mittelwertes des Kapitals

Links

• Dauerndes Zusammensetzen/Kassenzuflüsse
• Die Theorie von Interesse an der Bibliothek der Volkswirtschaft und Freiheit.
• Monografie über DCF (einschließlich einiger Vorträge auf DCF).
• Dummer Gebrauch von DCF. Bunter Dummkopf.
• Mit rabattierten Kassenzuflüssen angefangen. Die Straße.
• Internationale Gute Praxis: Leitung auf der Projektabschätzung mit dem Rabattierten Kassenzufluss, der Internationalen Föderation von Buchhaltern, Juni 2008, internationale Standardbuchnummer 978-1-934779-39-2
• Gleichwertigkeit zwischen dem Arbeitspapier von Discounted Cash Flow (DCF) und Residual Income (RI); Herzog-Universität - Zentrum für die Gesundheitspolitik, das Gesetz und das Management

Weiterführende Literatur

• Internationale Vereinigung von Wirtschaftsprüfern, Rechtsanwälten und Management (IACAM) (freies DCF SchätzungsE-Buchhandbuch)